Центральный банк всё активнее участвует в покрытии дефицита федерального бюджета, выдавая банкам кредиты репо под залог облигаций федерального займа. По данным регулятора, по состоянию на 18 июня общий объём таких вливаний в банковскую систему достиг 4,748 трлн рублей.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, которыми Минфин закрывает бюджетный дефицит, затем используют эти бумаги как залог в операциях репо с Центробанком и получают кредиты. Часто на эти кредиты снова приобретаются гособлигации, в результате чего фактическая нагрузка по бумагам оказывается на балансе регулятора.
Динамика вливаний и рост заимствований
Резкий рост объёма кредитов репо начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета. С конца октября по конец декабря регулятор выдал около 1,9 трлн рублей таких кредитов, а с начала текущего года — ещё около 1 трлн рублей. По оценкам источников, Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей в этом году; издержки на военные расходы могут увеличить потребности бюджета ещё на 4–5 трлн рублей. Первоначально план по заимствованию на долговом рынке составлял порядка 4 трлн рублей, но фактический объём может вырасти до 6–7 трлн.
Риски и оценка экспертов
Экономисты отмечают, что расширение практики кредитования банков под ОФЗ органами денежно‑кредитного регулирования близко к монетарному финансированию расходов — то есть к фактическому «печатанию» денег для покрытия дефицита.
«Речь идёт не просто об увеличении расходов или связанных с этим рисках — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — предупреждает экономист Николай Корженевский.
Эксперты Института отмечали, что рост таких операций создаёт опосредованное эмиссионное финансирование государственного долга, усиливая проинфляционный эффект.
«Инфляция — это тоже налог: ты вроде бы из кармана напрямую ничего не платишь, но теряешь покупательную способность. Напечатанные деньги какое‑то время позволяют правительству обслуживать свои потребности, но инфляционное давление проявится практически сразу», — добавляет Корженевский.
Таким образом, специалисты связывают текущую практику с риском ускорения инфляции и ухудшения покупательной способности населения, если она будет продолжаться и расширяться.
