Спад экономики в начале года усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года может вынудить Центральный банк переходить к снижению ключевой ставки быстрее, чем предполагает текущий консенсус‑прогноз, полагают некоторые аналитики, пересматривающие свои оценки.

Согласно опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, в ближайшую пятницу, 24 апреля, ожидается очередное снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального падения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

По оценке аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение показателей в первом квартале 2026 года остаётся одним из ключевых факторов, способных подтолкнуть регулятора к более решительному смягчению денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании.

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как за первые два месяца текущего года было зафиксировано сокращение экономики на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» отчиталась о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают слабые результаты, в том числе, с жёсткими условиями денежно‑кредитной политики.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития РФ Максим Решетников ранее указывал, что многие внутренние резервы экономического роста уже в значительной степени исчерпаны.

Риски «отрицательного роста» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% тем порогом, при котором, по их мнению, возможно возобновление инвестиционной активности и более устойчивый экономический рост. Прогноз Центробанка о средней ключевой ставке в диапазоне 13,5–14,5% в текущем году оставляет, по оценкам рынка, немного шансов на быстрое восстановление темпов роста.

Свежие данные Росстата показывают почти нулевую инфляцию, что создаёт пространство для более ускоренного уменьшения ключевой ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, что указывает на близкую к стагнации динамику всей экономики. Предварительная оценка ВВП за март и за квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части экспертов.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что даже с учётом мартовского восстановления промпроизводства его оценка снижения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении остаётся в силе.

Специалисты Райффайзенбанка полагают, что спад окажется несколько мягче их предыдущей оценки в минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в символически положительную зону.

По её словам, наряду с календарным эффектом (отсутствием сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём) поддержать показатели могли ускорение бюджетных расходов и улучшение внешнеэкономической конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает изменение ВВП около нулевой отметки.

Отклонение от прогноза ЦБ и сценарии на год

Центральный банк в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% в годовом выражении. Сейчас, по мнению экономистов, масштаб возможного отклонения фактических данных от прогноза регулятора вынуждает его учитывать этот риск при дальнейших решениях по ставке.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, снижение ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года в целом вряд ли превысит 0,7%.

Во втором квартале, согласно их прогнозу, календарный фактор должен сыграть в пользу экономики, и темпы роста могут достигнуть примерно 1,1%.

Беленькая полагает, что ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики в перспективе должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако, по её словам, сохраняются серьёзные структурные ограничения — в сфере трудовых ресурсов, внешнеторговых операций, а также связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительным фактором поддержки может стать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. Вместе с тем многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН отмечают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По их оценкам, спад экономики в первом квартале находился на уровне около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджета и адресная поддержка

Финансовые ресурсы бюджета для масштабного развертывания мер стимулирования экономики в текущем году оцениваются как ограниченные. В связи с этим власти в основном сосредотачиваются на точечных инструментах, нацеленных, прежде всего, на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.