Минфин не смог продать ОФЗ: аукцион признан несостоявшимся

Министерство финансов столкнулось с серьёзными трудностями при размещении облигаций федерального займа. На аукционах, которые проходят по средам, по итогам последних четырёх торгов объём привлечённых средств составил менее 10 млрд рублей.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Неделей ранее и 24 июня размещения вообще не проводились. Попытка выйти на рынок 1 июля завершилась продажей примерно 10% предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила около 9,1 млрд руб.

Что повлияло на рынок ОФЗ

Проблемы усугубились после неожиданного для части рынка решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25%. До этого Минфин разместил несколько выпусков ОФЗ на крупные суммы, однако на фоне изменений в монетарной политике спрос ослаб.

На Петербургском международном экономическом форуме власти объявили о росте расходов и дефицита бюджета в текущем году и о переносе перехода к сбалансированному бюджету на 2029 год. Главной причиной роста расходов названа военная активность, поэтому прогнозировать их точный объём затруднительно. Центробанк в своём разъяснении отметил, что проинфляционный риск со стороны бюджетной политики реализовался, но остаётся неопределённость в отношении масштаба бюджетного импульса.

Ожидается, что Центробанк обновит макропрогноз 24 июля, а руководство регулятора предупреждало о более высокой траектории ключевой ставки. На фоне таких сигналов доходности ОФЗ выросли, цены упали, индекс гособлигаций RGBI резко снизился.

Реакция минфина и поведение инвесторов

Минфин заявлял, что дефицит будут покрывать за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований, то есть объём предложения ОФЗ вырастет, но в какой степени — неизвестно. Представители регулятора сравнивали бюджетные вливания и кредитный канал как сообщающиеся сосуды: при росте бюджетного финансирования спрос по кредиту может сокращаться.

Инвесторы заняли выжидательную позицию. Для оживления первичного рынка Минфин предложил флоатеры — облигации с плавающим купонном, привязанным к ставке денежного рынка, но и на них спрос оказался слабым.

Аналитики указывают, что длительную паузу Минфин выдержать вряд ли сможет из‑за потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы по итогам года варьируются: эксперты ожидают дефицит на уровне примерно 6–10 трлн руб., в зависимости от сценария расходной программы и экономической динамики.