Банк России по итогам заседания 19 июня зафиксировал снижение ключевой ставки до 14,25% и опубликовал резюме обсуждения. Главный вывод документа: участники заседания сошлись во мнении, что для возврата инфляции к цели может потребоваться более высокая траектория ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе.
В апрельском прогнозе предполагалась средняя ставка 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год, то есть ожидалось, что к концу года она опустится до 12–13%, а в 2027‑м начнет снижаться к однозначным значениям. Теперь такой сценарий ставится под вопрос: при пересмотре прогнозной траектории регулятор скорее склоняется к более высокой, а изменения коснутся в основном 2026–2027 годов. Новый прогноз будет представлен на опорном заседании 24 июля.
На решение совета директоров повлияли два крупных проинфляционных риска. Министерство финансов перенесло возврат к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год, из‑за чего бюджетный импульс на среднесрочном горизонте оказался существенно выше, чем закладывалось ранее. Кроме того, с середины мая ускорился рост цен на моторное топливо, что может вызвать вторичные эффекты через рост издержек предприятий и инфляционные ожидания.
Участников заседания также насторожило ускорение кредитования в апреле–мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.
Ключевые выводы
- Регулятор допускает более высокую и продолжительную траекторию ставки, чем в апрельском сценарии.
- Фискальный фактор и рост цен на топливо усиливают инфляционные риски.
- Новый прогноз и окончательное решение по траектории ставки будут представлены на заседании 24 июля.